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     突破建立新型國家信用評級標準 　　“我們生活在兩個超級大國的世界里，一個是美國，一個是穆迪。美國可以用炸彈摧毀一個國家， 穆迪可以用債券降級毀滅一個國家。”《世界是平的》作者、《紐約時報》專欄作家弗里德曼曾這樣形容穆迪這家國際評級機構。穆迪、標準普爾、惠譽三大國際評級機構每次拋下的重磅評級炸彈的威力，著實讓世界目瞪口呆：自美國次貸危機到歐債危機以來，調(diào)低多國主權國家信用評級不斷加重區(qū)域性金融危機的程度；由于其錯誤的評級分析導致大量民間投資者購買了“有毒”債券而引發(fā)的2008 年的美國次貸危機，更導致多方對其缺乏公信力以及對金融市場的強大干預能力表示了強烈不滿。事實上，在1997 － 2002 年的十七個國家主權評級失敗案例中，標普和穆迪共同的失敗就有十四次。 　　作為信用理論專家的關建中就說：從1985 年起，美國已經(jīng)從最大的債權國變成了最大的債務國， 發(fā)達債務經(jīng)濟體的高信用等級信息誤導國際資本持續(xù)流向這些已有極大信用風險的國家，形成不合理的債權債務世界格局，集聚起對世界經(jīng)濟具有毀滅性的信用風險，為高負債國家以低成本融資和通過貨幣貶值侵占債權國利益打開綠燈。深知三大評級機構對國家信用評級標準制定權的長期壟斷對金融市場危害的關建中，自5 年前就開始計劃籌備與現(xiàn)存評級體系抗衡的新型評級機構。5 年后，2013 年6 月25 日，由中美俄三國評級公司（大公國際資信評估有限公司、伊根瓊斯評級公司以及俄羅斯評級公司）共同發(fā)起的世界信用評級集團于香港成立。“盈利并不是集團的主要目標，也不會簡單地與現(xiàn)有評級機構爭奪市場?！?關建中告訴記者，國際信用體系的最大脆弱性是信用違約風險的連鎖性，它就是一副信用多米諾骨牌，每一塊牌倒下的風險都可以釀成體系性風險，由此決定了評級體系的世界性，客觀上要求有一個代表人類共同利益的國際評級機構揭示全球信用風險，國家或地區(qū)評級機構難以承擔起世界評級責任。世界信用評級集團要建立一套雙評級制度模式，即在維持現(xiàn)有評級體系的同時， 新增加非主權評級體系，形成主權與非主權雙評級體系并存，相互制衡評級風險的新型國際評級體系。他相信這種全新的信用評級體系將帶來更客觀及更高透明度的評級制度，以發(fā)展統(tǒng)一、全球通用的信用評級準則。 　　關建中進而表示，長期過度的信用消費使這些國家的負債積累極大地超過其真實財富創(chuàng)造能力。20 世紀末期，世界主要資本主義國家已經(jīng)進入信用危機的前夜。本世紀初葉，在經(jīng)濟危機的故鄉(xiāng)爆發(fā)了歷史空前的信用危機，這場危機以海嘯般的力量席卷整個世界，這絕不是發(fā)生于八十年前令幾代人銘記的經(jīng)濟危機的輪回，而是一次完全不同于經(jīng)濟危機的人類社會從未經(jīng)歷過的消費過剩危機。危機中心國家繼續(xù)采取信用方式拯救這場影響深遠的信用危機，與20 世紀相比，當下政府已不再具有信用資源優(yōu)勢可以從容不迫了，因為利率、匯率已無調(diào)整空間，財政赤字居于高位，貨幣財政政策形同虛設；提高債務收入和增加印鈔數(shù)量成為政府最后可動用的信用資源。而向處于危機前沿的金融體系注資，結果是政府持有金融股份，金融持有政府債券， 在阻止金融體系崩盤的同時卻引發(fā)了主權債務危機。政府償債能力下降勢必將金融體系的危機推向新階段，為緩解主權債務危機，政府的緊縮政策又引發(fā)社會和政治危機。國際儲備貨幣發(fā)行國采用貨幣貶值輸出債務之舉引發(fā)各國競相貨幣貶值，把信用危機推進到了世界貨幣危機階段，用非正常手段增加信用供給的方式未能有效阻止危機深化及其帶來的經(jīng)濟社會影響，而且惡化了國際宏觀經(jīng)濟與信用環(huán)境，進一步破壞了全球范圍內(nèi)生產(chǎn)與消費的平衡關系，使世界經(jīng)濟前景更加黯淡。關于生產(chǎn)與信用， 信用與評級相互間的關系，關建中對此做出詳細剖析：從信用關系入手研究全球信用危機形成、發(fā)展和結束的內(nèi)在規(guī)律，就會發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)與信用、信用與評級是推動當代世界經(jīng)濟發(fā)展的兩對矛盾。生產(chǎn)持續(xù)擴張的本性要求通過增加信用需求推動消費增長， 這對矛盾的內(nèi)在要求是信用順周期發(fā)展；信用的主體是債權人與債務人，債權人要求對債務人以物質(zhì)財富創(chuàng)造能力支撐的最大債務上限做出評級是兩者建立信用關系的前提，這對矛盾運動的內(nèi)在要求是信用逆周期發(fā)展。因此，在這兩對矛盾中，信用與評級是主要矛盾，評級則處于主要矛盾的主要方面。現(xiàn)存國際評級體系沒有遵循這一規(guī)律，違背了信用增長必須以財富創(chuàng)造能力為基礎的原則，順從生產(chǎn)與信用矛盾運動的需要，向債權人持續(xù)提供錯誤評級信息，最終導致國際信用關系破裂。 　　“生產(chǎn)擴張的無限性要求信用增長滿足其需要是世界經(jīng)濟順周期性的根本動因，信用評級的任務就是要對每一個債務人可用信用資源的上限做出科學評估，確立每一對信用關系的信用供求平衡關系， 實現(xiàn)全球信用供給與需求的總體平衡，信用創(chuàng)造體系與價值創(chuàng)造體系的有效平衡，防止通過信用危機方式解決世界經(jīng)濟順周期風險。信用評級是唯一阻止因信用增長滿足生產(chǎn)擴張需要順周期而產(chǎn)生消費過剩危機的積極力量。國際評級體系是通過向債權人揭示全球每一個債務人信用風險建立的信用關系決定國際信用體系的穩(wěn)定性而對世界經(jīng)濟發(fā)揮影響作用的，因此，國際評級體系能否體現(xiàn)國際信用體系的本質(zhì)要求就成為世界經(jīng)濟復蘇的前提?！标P建中強調(diào)了評級機構在經(jīng)濟復蘇中起到的積極作用。 　　地方政府信用評級新思路 　　大公國際不僅注意到全球?qū)τ诠膰H評級機構的需要，同時也意識到地方政府的信用評級體制亟待建設完善。關建中說：“就當下的經(jīng)濟狀況而言， 在生產(chǎn)與消費矛盾運動的驅(qū)動下，通過不斷擴大公共消費能力才能鞏固上層建筑和經(jīng)濟基礎，僅僅依靠當期財政收入則難以有效履行政府職能，地方政府必須以債務人身份進入市場獲得債務收入才能持續(xù)進行經(jīng)濟社會管理?！币虼耍瑯嫿ㄆ鹆说胤秸c社會債權人的信用關系，前者成為整個社會信用鏈條中的一環(huán)，在信用關系全球化背景下，地方政府還是世界信用鏈條的重要構成，在受到信用環(huán)境穩(wěn)定性影響的同時，地方政府的信用狀況也會影響到社會與國際信用體系的穩(wěn)固。 　　同時，他說：“政府通過擴大公共消費支出管理經(jīng)濟社會順應了現(xiàn)代經(jīng)濟社會內(nèi)部矛盾運動規(guī)律的需要，當依靠當期財政收入不能滿足這一需要時，通過舉債方式解決日益擴大的公共消費支出就成為地方政府的必然選擇。 ” 　　“地方政府作為債務人構成的信用關系是社會與國際信用鏈條中的重要一環(huán)，這時信用關系若出現(xiàn)違約斷裂必然引發(fā)多米諾效應，其影響深度與廣度則取決于政府信用關系的集聚程度。從全局來看， 能否準確揭示地方政府信用風險既是一個社會問題， 更是一個國際問題?！标P建中強調(diào)。 　　順周期力量對信用關系的破壞必然直接導致債權人的損失，客觀上債權人在與作為特殊債務人的地方政府建立信用關系前需要評級回答三個問題： （1）地方政府債務上限的數(shù)量邊界在哪里？（2） 其存量債務能否按期償還？（3）它還有沒有新增債務空間？針對地方債務風險的考核，關建中就認為評級機構需要著重考慮這三大問題。 　　對于地方債務的評級體系架構，關建中進行了不少的思考，“但是現(xiàn)在沒有地方政府找過我們做評級工作?！标P建中無奈地表示，從側(cè)面說明了在近期地方債問題的凸顯，急需評級機構對債務增發(fā)鋪設一道風險評估防線的重要意義。 　　國內(nèi)評級行業(yè)身處窘境 　　“像地方如果有大型企業(yè)要進行發(fā)債，他們大多會組建融資公司，很多招標都由權力機構包辦， 過程并不公開，這也成為積累‘影子銀行’規(guī)模的一大動因。如果要評估地方債務資產(chǎn)的風險，就必須要求地方上交債務數(shù)據(jù)。可是地方現(xiàn)在并無完整的債務管理體系，制度僵化，管理不透明。越是這樣就越需要評級公司介入，糾正其隱性不良債務的發(fā)展軌道，公開債務發(fā)行人的信用級別，產(chǎn)品的風險程度才能被正確評估。現(xiàn)在地方政府急需金融改革，研究改革其資產(chǎn)負債表的管理體系?！标P建中建議。 　　自2011 年中國東方資產(chǎn)管理公司旗下的東方金誠國際信用評估有限公司先后獲得證監(jiān)會、中國人民銀行、發(fā)展改革委的認證之后，證券市場評級機構已達到6 家，銀行間債券市場評級機構也增加到5 家。 　　“雖然行業(yè)前景看似不錯，但是，現(xiàn)在評級行業(yè)更多的是一個‘走過程’的程序。信用評級機構并沒有受到重視?！标P建中表示說，不僅如此，許多后發(fā)評級機構正激烈搶占評級市場份額。新的評級機構一進場，就是放級別、搶客戶。更多的時候， 發(fā)債企業(yè)更愿意挑選對其債務評級更高的評級機構為其貼上安全標簽，這樣不但使得行業(yè)內(nèi)的競爭環(huán)境越發(fā)地惡劣，更讓市場無法正確鑒別債券的風險高低。“中間商反而成為了最賺錢的一方。”關建中感嘆說。經(jīng)濟學家郎咸平也曾說過，不公正、造假、受利益集團所控制的信用評級機構，對一個國家的傷害最大。 　　在銀行間市場，銀行作為最大的投資者群體， 很多時候并不看重外部評級，基本上每一個大的銀行都有一套內(nèi)部評級體系，絕大多數(shù)銀行在購買債券的時候，還是以內(nèi)部評級結果作為定價依據(jù)。比如銀行發(fā)債方面的評級，基本上不進行外部評級， 而是在銀行內(nèi)部進行評級?？梢钥吹綄τ诘谌皆u級的需求也完全沒有市場化。 　　毋庸置疑的是評級機構力求客觀、公正，要經(jīng)得住時間的考驗。如今世界三大評級機構難以撼動的地位實際上靠的是自己的百年信譽，話語權的重分量也來自于市場的高度信任。就三大評級公司之一的標普而言，其2008 年營業(yè)收入達到26.5 億美元，該公司對國際數(shù)萬億債務工具進行評級，并且依靠自身信譽設立了標準普爾指數(shù)，對資本市場產(chǎn)生了重大影響。然而國內(nèi)的信用評級行業(yè)的框架卻脆弱不堪，決策層和市場對評級機構的認識也不夠深刻。 　　事實上，中國債券市場總體規(guī)模正在迅速擴大， 到去年底，中國債券市場余額達到了25.44 萬億元， 是10 年前的9 倍。債券市場交易量和流動性也明顯提高，2012 年中國債券市場交易量突破了268 萬億元，同比增長了32.6%。債券的流動性在亞洲國家名列前茅。目前，能源、交通、金屬、電信、制造、農(nóng)業(yè)、汽車等關系國計民生的基礎性產(chǎn)業(yè)均已通過債券市場進行融資，并成為債券市場的重要發(fā)行主體，有效地支持了相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與升級。此外， 為推進城鎮(zhèn)化建設，2012 年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模超過萬億元。作為直接融資辦法的債券正步入黃金發(fā)展時期，而息息相關的評級系統(tǒng)更是依賴于證券市場和資本市場發(fā)展的，金融創(chuàng)新產(chǎn)品越發(fā)多元，評級系統(tǒng)則越能發(fā)揮其在風險評估上的重要作用。 　　在債券市場蓬勃發(fā)展的時期，如關建中所說， 中國的信用評級機構卻并沒有真正地被善用起來， 如果國內(nèi)評級行業(yè)繼續(xù)無序發(fā)展，不僅會阻礙債券市場的陽光化創(chuàng)新，助推債券市場的不規(guī)范化發(fā)展， 使得金融風險非但不能夠被正確認識，反而會形成系統(tǒng)性信用風險，可以說形成中國式次貸危機也不是沒有可能。 　　事實上，信用評級機構不僅是給債權人所上的一道保險（放心保），在金融市場風險傳導越發(fā)地迅速，影響范圍越發(fā)廣泛的今天，作為極具意義的風險評估第三方，信用評級機構不僅要對債權、債務人負責， 更是要對社會負責，其評級標準和公正程度決定了機構的信譽大小。不論是建立世界級評級機構還是積極探索地方政府的評級體系，大公都是為了完善第三方風險評估體系，是在為信用經(jīng)濟社會發(fā)展增加透明度，改善相關聯(lián)利益體系的矛盾做努力。畢竟， 金融系統(tǒng)的風險是長期性的累積，爆發(fā)卻都是在一瞬間，只有做好了足夠的工作，才能抵御金融市場發(fā)展中千變?nèi)f化的風險演變。來源：財經(jīng)界